Оценка предсказуемости изменений рыночных процентных ставок в дни публикации пресс-релизов Банка России
DOI:
https://doi.org/10.22394/1993-7601-2025-77-25-45Ключевые слова:
шок ДКП, монетарные сюрпризы, высокочастотный подход, предсказуемость, прогнозы ЦБАннотация
В исследовании предлагается новый подход к идентификации монетарных шоков для российской экономики. В отличие от существующих отечественных работ, применяющих высокочастотные данные, представленный метод базируется на более четком определении шока денежно-кредитной политики. В новой идентификации в явном виде учитывается непредсказуемость монетарного шока на основе прошлой информации, а именно опубликованных макроэкономических прогнозов. Используется инструментальный подход, поскольку прогнозы регулятора, как правило, учитывают текущее решение по ключевой ставке и сильно коррелируют с прогнозами аналитиков, доступными в момент выхода пресс-релиза Банка России. Эконометрические оценки импульсных откликов макроэкономических переменных показывают, что традиционное регулирование ключевой ставки вместе с публикацией Центральным банком среднесрочных экономических прогнозов оказывают статистически значимое сдерживающее влияние на инфляцию и экономическую активность.Скачивания
Библиографические ссылки
Абрамов В., Тишин А., Стырин К. (2022). Денежно-кредитная политика и кривая доходности. Банк России, Серия докладов об экономических исследованиях, 95, 1–46.
Банникова В. А., Пестова А. А. (2021). Моделирование воздействия монетарных шоков на инфляцию с помощью высокочастотного подхода. Вопросы экономики, 6, 47–76. DOI: 10.32609/0042-8736-2021-6-47-76.
Евстигнеева А., Щадилова Ю., Сидоровский М. (2022). Роль коммуникации и информационных факторов в возникновении сюрпризов денежно-кредитной политики Банка России. Банк России, Серия докладов об экономических исследованиях, 99, 1–55.
Могилат А. Н. (2017). Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России. Деньги и кредит, 9, 3–9.
Andrade P., Ferroni F. (2021). Delphic and odyssean monetary policy shocks: Evidence from the euro area. Journal of Monetary Economics, 117 (C), 816–832. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2020.06.002.
Bauer M. D., Swanson E. T. (2023). An alternative explanation for the “Fed information effect”. American Economic Review, 113 (3), 664–700. DOI: 10.1257/aer.20201220.
Bu C., Rogers J., Wu W. (2021). A unified measure of Fed monetary policy shocks. Journal of Monetary Economics, 118 (С), 331–349. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2020.11.002.
Cloyne J., Hürtgen P. (2016). The macroeconomic effects of monetary policy: A new measure for the United Kingdom. American Economic Journal: Macroeconomics, 8 (4), 75–102. DOI: 10.1257/mac.20150093.
Ferreira L. N., Miranda-Agrippino S., Ricco G. (2023). Bayesian local projections. The Review of Economics and Statistics, 1–45. DOI: 10.1162/rest_a_01334.
Gürkaynak R. S., Sack B., Swanson E. (2005). Do actions speak louder than words? The response of asset prices to monetary policy actions and statements. International Journal of Central Banking, 1 (1), 55–93.
Hubert P., Maule B. (2021). Policy and macro signals from central bank announcements. International Journal of Central Banking, 17 (2), 255–296.
Hoesch L., Rossi B., Sekhposyan T. (2023). Has the information channel of monetary policy disappeared? Revisiting the empirical evidence. American Economic Journal: Macroeconomics, 15 (3), 355–387. DOI: 10.1257/mac.20200068.
Jarociński M., Karadi P. (2020). Deconstructing monetary policy surprises — the role of information shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, 12 (2), 1–43. DOI: 10.1257/mac.20180090.
Kuttner K. N. (2001). Monetary policy surprises and interest rates: Evidence from the Fed funds futures market. Journal of Monetary Economics, 47 (3), 523–544. DOI: 10.1016/S0304-3932(01)00055-1.
Melosi L. (2017). Signalling effects of monetary policy. The Review of Economic Studies, 84 (2), 853–884. DOI: 10.1093/restud/rdw050.
Miranda-Agrippino S., Ricco G. (2021). The transmission of monetary policy shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, 13 (3), 74–107. DOI: 10.1257/mac.20180124.
Molodtsova T., Nikolsko-Rzhevskyy A., Papell D. H. (2008). Taylor rules with real-time data: A tale of two countries and one exchange rate. Journal of Monetary Economics, 55, S63–S79. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2008.07.003.
Orphanides A. (2001). Monetary policy rules based on real-time data. American Economic Review, 91 (4), 964–985. DOI: 10.1257/aer.91.4.964.
Orphanides A. (2003). Historical monetary policy analysis and the Taylor rule. Journal of Monetary Economics, 50 (5), 983–1022. DOI: 10.1016/S0304-3932(03)00065-5.
Romer C. D., Romer D. H. (2000). Federal Reserve information and the behavior of interest rates. American Economic Review, 90 (3), 429–457. DOI: 10.1257/aer.90.3.429.
Romer C. D., Romer D. H. (2004). A new measure of monetary shocks: Derivation and implications. American Economic Review, 94 (4), 1055–1084. DOI: 10.1257/0002828042002651.
Abramov V., Styrin K., Tishin A. (2022). Monetary policy and the yield curve. Bank of Russia Working Paper Series, 95, 1–46 (in Russian).
Bannikova V. A., Pestova A. A. (2021). The effects of monetary shocks on inflation: High-frequency approach. Voprosy Ekonomiki, 6, 47–76 (in Russian). DOI: 10.32609/0042-8736-2021-6-47-76.
Evstigneeva A., Shchadilova Y., Sidorovskiy M. (2022). The role of communication and information factors in the emergence of surprises in Bank of Russia monetary policy. Bank of Russia Working Paper Series, 99, 1–55 (in Russian).
Mogilat A. (2017). Overview of monetary policy transmission mechanism channels and instruments of their analysis in the Bank of Russia. Russian Journal of Money and Finance, 9, 3–9 (in Russian).
Andrade P., Ferroni F. (2021). Delphic and odyssean monetary policy shocks: Evidence from the euro area. Journal of Monetary Economics, 117 (C), 816–832. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2020.06.002.
Bauer M. D., Swanson E. T. (2023). An alternative explanation for the “Fed information effect”. American Economic Review, 113 (3), 664–700. DOI: 10.1257/aer.20201220.
Bu C., Rogers J., Wu W. (2021). A unified measure of Fed monetary policy shocks. Journal of Monetary Economics, 118 (С), 331–349. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2020.11.002.
Cloyne J., Hürtgen P. (2016). The macroeconomic effects of monetary policy: A new measure for the United Kingdom. American Economic Journal: Macroeconomics, 8 (4), 75–102. DOI: 10.1257/mac.20150093.
Ferreira L. N., Miranda-Agrippino S., Ricco G. (2023). Bayesian local projections. The Review of Economics and Statistics, 1–45. DOI: 10.1162/rest_a_01334.
Gürkaynak R. S., Sack B., Swanson E. (2005). Do actions speak louder than words? The response of asset prices to monetary policy actions and statements. International Journal of Central Banking, 1 (1), 55–93.
Hubert P., Maule B. (2021). Policy and macro signals from central bank announcements. International Journal of Central Banking, 17 (2), 255–296.
Hoesch L., Rossi B., Sekhposyan T. (2023). Has the information channel of monetary policy disappeared? Revisiting the empirical evidence. American Economic Journal: Macroeconomics, 15 (3), 355–387. DOI: 10.1257/mac.20200068.
Jarociński M., Karadi P. (2020). Deconstructing monetary policy surprises — the role of information shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, 12 (2), 1–43. DOI: 10.1257/mac.20180090.
Kuttner K. N. (2001). Monetary policy surprises and interest rates: Evidence from the Fed funds futures market. Journal of Monetary Economics, 47 (3), 523–544. DOI: 10.1016/S0304-3932(01)00055-1.
Melosi L. (2017). Signalling effects of monetary policy. The Review of Economic Studies, 84 (2), 853–884. DOI: 10.1093/restud/rdw050.
Miranda-Agrippino S., Ricco G. (2021). The transmission of monetary policy shocks. American Economic Journal: Macroeconomics, 13 (3), 74–107. DOI: 10.1257/mac.20180124.
Molodtsova T., Nikolsko-Rzhevskyy A., Papell D. H. (2008). Taylor rules with real-time data: A tale of two countries and one exchange rate. Journal of Monetary Economics, 55, S63–S79. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2008.07.003.
Orphanides A. (2001). Monetary policy rules based on real-time data. American Economic Review, 91 (4), 964–985. DOI: 10.1257/aer.91.4.964.
Orphanides A. (2003). Historical monetary policy analysis and the Taylor rule. Journal of Monetary Economics, 50 (5), 983–1022. DOI: 10.1016/S0304-3932(03)00065-5.
Romer C. D., Romer D. H. (2000). Federal Reserve information and the behavior of interest rates. American Economic Review, 90 (3), 429–457. DOI: 10.1257/aer.90.3.429.
Romer C. D., Romer D. H. (2004). A new measure of monetary shocks: Derivation and implications. American Economic Review, 94 (4), 1055–1084. DOI: 10.1257/0002828042002651.
